中信建投证券2020下半年化工行业展望:静待需求起 拥抱“阿尔法”

日期:2020-06-26/ 分类:行业新闻

原标题:中信建投证券2020下半年化工行业展望:静待需求起 拥抱“阿尔法”

来源:中信建投证券  

2020年,新冠疫情对国内乃至全球经济形成猛烈冲击,当前国内疫情影响接近尾声,5月工业增加值已重回同比增长,化工主要下游行业均明显复苏。从海外方面来看,虽中美贸易争端阴云难散、全球疫情尚未出现拐点,但出口已环比改善。

当前而言,我们认为伴随下游行业纷纷回暖,化工行业有望受益于需求复苏,主要子行业均有望走出谷底,迎来景气回升。

我们持续重点推荐:(1)有宽阔成本或技术护城河;(2)在建项目较多;(3)行业有边际改善的优质龙头企业;包括万华化学、扬农化工、华鲁恒升、龙蟒佰利、新和成、浙江医药、梅花生物、金禾实业等。

中信建投2020下半年化工行业展望

静待需求起、拥抱“阿尔法”

经济“火车头”重启,需求复苏将是最大看点

宏观经济:疫情影响接近尾声,经济指标明显好转,各行各业开启复苏

疫情影响接近尾声,全国各行各业复苏明显,阶段性反复不改复苏大趋势。2020年来,对中国乃至全球经济运行产生最大影响的莫过于突如其来的cov-19疫情。疫情和随之而来的层层管控对我国宏观经济带来短暂而剧烈的负面冲击,但得益于政策施行管控,新冠疫情很快已被明显控制。各地警戒级别也随着疫情缓解纷纷下调,各行业逐步复工复产。尽管近期北京等地出现疫情反复,但在全国的高度警戒之下,我国境内每日新增病例基本保持在接近于0的状态。

区别于传统意义上的“经济危机”,疫情只是让蓬勃增长的中国经济短暂地停下脚步,不改变成长趋势。在全国各地复工复产后,3月份以来国内各项宏观经济数据立刻反弹:工业企业加速复工复产,2月份我国工业增加值同比-25.87%、环比-23.24%,但3月份立即环比增长达到30.04%,并在4月、5月持续环比增长,在4月、5月已分别回归3.9%、4.4%的同比增长,表现出经济的十足韧性。微观层面,据工信部,5月底规模以上大型企业和大型项目复工复产率超过99%、中小企业复工率达到91%、全部工业复工率接近100%。

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从我们跟踪国内化工行业几大核心下游行业-房地产、汽车、家电、纺织服装等行业的情况来看,各行业需求均以逐步好转为主,部分行业超出预期:

房地产市场方面:疫情使得地产施工无法进行,房地产销售也是在3-4月份方才重启,打断了19年以来酝酿的竣工周期,而总体来看地产施工和商品房销售均为可延迟的需求,在4月份以来的反弹速度在各行业中位居前列。

汽车市场方面:2018年来伴随宏观经济下行、外贸形势恶化以及汽车行业自有周期,汽车市场进入了长达近两年的下滑周期,而在疫情趋于缓解之后,行业拐点逐步到来,据中国汽车协会数据,4月份中国新车批发销量同比增长4.4%,至207万辆,产量同比增长2.3%,至210万辆。产销量在经历了21个月的长期低迷后首次实现月度增长。

家电方面:疫情期间线上小家电品牌等表现较为突出,而伴随疫情缓解,线下渠道重新启动,以空调为代表的白电产量增速明显好转、库存去化。

纺织服装行业:在以上行业中总体表现较为低迷,主要是受出口影响以及当前处于相对淡季,需求未有明显回暖,但仍可期待待海外疫情逐步缓解后,在“金九银十”期间带来自下而上的需求改善。

行业大趋势不变:周期看“阿尔法”龙头,新材料看国产替代

近年来伴随行政、环保“双管齐下”,化工行业主要子行业开始出现明显分化,优胜劣汰,强者恒强,拥有独特竞争优势的细分行业龙头有望持续脱颖而出。而在新材料领域,发展高端半导体、OLED材料等不但是我国产业升级的关键趋势,同样也是当前大国博弈聚焦重点所在,国产替代仍是未来数年内最值得关注的主题。

行业发展理论表明,当行业发展到繁荣阶段后期(亦即成熟阶段的初期),企业数量众多、低水平重复、产能过剩将是一个普遍现象,随着成熟的深化,会出现一个行业拥挤、盈利下滑的阶段。

根据我们对行业周期运行的理解,结合当前化工行业的走势,我们判断化工行业即已经走到第三库存周期后端,也就是已经进入破局时代,破局阶段所处的特点就是产业格局变动、新兴需求崛起、环保精细领衔。因此,中国正处于破局时代,新材料正领衔产业升级,面板、半导体等加速国产化,相关国产化工新材料技术壁垒不断突破,迎来绝佳的替代机会;国六标准驱动下,汽车尾气处理材料迎来放量时机。以上半导体、面板材料以及汽车尾气处理材料相关板块均值得重点关注。

投资策略之周期篇:龙头犹峥嵘,子行业反攻

我们持续重点推荐:(1)有宽阔成本或技术护城河;(2)在建项目较多;(3)行业有边际改善的优质龙头企业;包括万华化学、扬农化工、华鲁恒升、龙蟒佰利。子行业方面,我们按照产业链遴选值得关注的标的。添加剂产业链:推荐维生素龙头新和成、浙江医药,味精行业梅花生物,以及甜味剂龙头金禾实业;农化产业链,推荐农药行业优质企业扬农化工、利尔化学、中旗股份,建议关注磷肥龙头新洋丰;汽车产业链,推荐轮胎龙头玲珑轮胎,尾气催化剂行业万润股份、国瓷材料、奥福环保、龙蟠科技,以及橡胶助剂领域的彤程新材;纺服产业链,推荐氨纶龙头华峰氨纶、推荐关注粘胶龙头三友化工。

投资策略之新材料篇:持续关注电子材料国产替代浪潮

全球半导体产业当前正在历经第3次转移,即向中国大陆的转移。据我们统计国内晶圆厂未来5年年均增速高达33%。半导体产业链的转移必将带来上游半导体材料的国产化发展机遇。重点推荐子行业及标的方面,大硅片:沪硅产业;特气:昊华科技、雅克科技、华特气体;光刻胶;CMP材料:安集科技、鼎龙股份;湿电子化学品:上海新阳。国内OLED面板迎来密集投产期,上游材料领域市场迅速扩大,重点推荐OLED材料龙头万润股份、濮阳惠成;另外,建议关注可降解材料行业的高速发展趋势,推荐龙头金发科技。

风险提示

下游行业需求恢复不及预期;全球新冠疫情扩散超预期。

来源:金融界网站